欧洲SAF价格飙涨51%！地沟油点燃的航空革命

一、一场由“地沟油”点燃的全球航空绿色革命

2025年，当一架波音787从伦敦希思罗机场腾空而起时，它所加注的燃料中，可能已有2%来自废弃食用油——这种被称为“可持续航空燃料”（Sustainable Aviation Fuel, SAF）的绿色能源，正以惊人的速度重塑全球航空业的未来。

在欧盟强制掺混政策驱动下，SAF需求急剧攀升。数据显示，截至2025年11月，欧洲SAF价格已从年初的1780美元/吨飙升至2860美元/吨，涨幅高达51%。更值得注意的是，作为主要原料的废弃油脂（UCO）同期仅上涨约9%，巨大的价差意味着：整个产业链的利润，正向中游生产环节高度集中。

SAF为何如此抢手？答案藏在“双碳”目标与航空业脱碳的紧迫性里。传统航煤几乎无法被电气化替代，而SAF可直接用于现有飞机引擎，减碳效果高达80%以上。欧盟已立法要求：2025年起，所有商业航班必须掺混至少2%的SAF；英国、新加坡等国紧随其后。中国虽起步稍晚，但试点项目已全面铺开，未来市场空间不可估量。

目前主流技术路线为HEFA（加氢处理酯和脂肪酸），核心原料正是我们熟悉的“地沟油”——专业术语叫废弃食用油（UCO）。随着全球生物航煤与HVO（加氢植物油）产能扩张，UCO的战略地位水涨船高，成为绿色能源时代的“黑色黄金”。

整条SAF产业链清晰分为四环：上游原料（UCO收集）、中游生产（SAF转化）、下游应用（航司与油商）、以及设备与技术（催化剂与装备）。在这场绿色浪潮中，并非所有参与者都能分到蛋糕——只有真正掌握原料、产能、资质或核心技术的企业，才能兑现这场“量价齐升”的红利。

二、五大核心上市公司浮出水面

在众多宣称布局SAF的公司中，我们严格筛选出真正具备业务落地、产能释放、出口资质或技术验证的上市公司。它们不是概念炒作，而是正在将“地沟油”变成真金白银。

?中游生产：产能+资质=定价权

1. 嘉澳环保（603822.SH）——A股最纯正的SAF标的

2. 海新能科（300072.SZ）——低调的实力派

拥有15.8万吨/年SAF出口资质产能，同样列入欧盟白名单。公司生物航煤异构化项目已稳定运行，是除嘉澳外少有的具备规模化出口能力的企业。随着欧洲产能检修加剧供应紧张，海新能科的产能价值正被重估。

3. 卓越新能（688196.SH）——生物柴油龙头转身SAF赛道

作为国内老牌生物柴油企业，卓越新能正加速向高附加值领域转型。其10万吨/年HVO/SAF项目预计2026年投产，届时将形成与SAF协同的原料与市场布局。虽然当前SAF尚未贡献收入，但其深厚的UCO处理经验与客户资源，使其具备极强的延展性。

4. 鹏鹞环保（300664.SZ）——已实现小批量出口的实干者

公司10万吨SAF产能已建成，并于2024年底成功向国际市场出口近5000吨生物航煤，2025年完成交付。尽管规模不及前两者，但“已实现出口”这一动作，证明其技术和产品已通过国际认证，具备真实盈利能力。

?上游原料：UCO成“绿色石油”，收集者坐享红利

5. 山高环能（000803.SZ） & 朗坤科技（301305.SZ）——地沟油里的“淘金者”

这两家公司是国内少有的深耕餐厨废弃物资源化的企业，核心产品正是SAF最关键的原料——废弃油脂（UCO）。随着SAF与HVO需求爆发，UCO呈现“量价齐升”态势。山高环能布局全国多个城市收运网络，朗坤科技则在2025年Q3实现归母净利润同比增长近40%。虽然它们不直接生产SAF，但作为上游“卖水人”，同样深度绑定行业高景气。

?? 谨慎看待的“边缘参与者”

• 中国石化（600028.SH）：虽与道达尔合作探索SAF，但相关业务占比微乎其微，更多是战略卡位。
• 中国能建（601868.SH）：宣称储备50余个SAF项目，但尚无具体产能落地，仍处前期阶段。
• 中国航油（601111.SH）：作为下游油料服务商，收购SAF工厂意在保障供应，但自身不生产，盈利弹性有限。

建龙微纳（688357.SH） 正在研发SAF异构化环节所需的分子筛催化剂，目前已完成中试验证，性能达标。一旦实现国产替代，将打破国外垄断，显著降低SAF生产成本。

锡装股份（001332.SZ） 则通过合资方式切入SAF核心装备制造领域，虽体量尚小，但代表了国产装备参与绿色能源基建的新方向。

真产能者胜出

SAF不是故事，而是一场正在进行的产业革命。欧洲价格飙涨51%的背后，是政策刚性、供需错配与技术壁垒共同作用的结果。在这条价值链上，掌握出口资质的生产商、控制UCO资源的回收企业、以及突破“卡脖子”技术的设备商，才是真正能将绿色愿景转化为财务报表的赢家。

当别人还在争论“地沟油能不能飞上天”时，聪明的资金早已悄悄布局那些——能把废油变成航油、把政策变成利润的实干者。